號(hào)外 時(shí)浩 徐超7月4日，醫(yī)療健康信息化服務(wù)龍頭之一衛(wèi)寧健康（300253）繼續(xù)大跌。7月3日上午開盤前的一條公告給衛(wèi)寧健康帶來(lái)巨大利空——實(shí)控人、董事長(zhǎng)周煒被茂名市監(jiān)察委員會(huì)實(shí)施留置措施。上市公司實(shí)控人牽連上紀(jì)監(jiān)委，且非普通的協(xié)助調(diào)查，又恰好茂名正在嚴(yán)查醫(yī)療領(lǐng)域腐敗，有多家公立醫(yī)院院長(zhǎng)落馬。雖然公告沒有披露更多信息，但外界立刻將周煒出事和“行賄”聯(lián)系起來(lái)。石頭入水，漣漪擴(kuò)散，衛(wèi)寧健康直接跌停，當(dāng)天市值就蒸發(fā)46億，還牽連整個(gè)醫(yī)療信息化板塊下跌。這個(gè)勢(shì)頭到7月4日也沒有止住。血雨腥風(fēng)中，被屠的不僅僅是散戶，招商證券作為衛(wèi)寧健康上市時(shí)的保薦券商，招商基金成為這一波虧損最為慘重的投資者。從去年三季度開始招商基金新進(jìn)入衛(wèi)寧健康，到今年一季度，仍在瘋狂加倉(cāng)，買進(jìn)前十大流通股名單。Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，截至2023年第一季度末，全市場(chǎng)共有51只基金重倉(cāng)股名單出現(xiàn)衛(wèi)寧健康股票身影，合計(jì)持有2.11億股，持股數(shù)量最多的前10名基金產(chǎn)品中，招商基金占據(jù)半數(shù)，而在全部基金持有名單中，依然有超過(guò)20只為招商基金旗下產(chǎn)品。衛(wèi)寧健康這一腳雷，招商基金踩得結(jié)結(jié)實(shí)實(shí)。招商系基金二季度浮虧9億作為招商基金首席研究官，朱紅裕無(wú)疑是踩雷衛(wèi)寧健康體量最大的基金經(jīng)理。過(guò)去三年里，衛(wèi)寧健康盈利能力快速下滑。2020年，公司全年凈利潤(rùn)4.9億元；2021年，相關(guān)凈利下滑至3億元；2022年，進(jìn)一步下跌至1億元上下。今年一季度，衛(wèi)寧健康延續(xù)利潤(rùn)下跌態(tài)勢(shì)，當(dāng)期虧損額達(dá)到6000萬(wàn)元。但從2022年下半年開始，朱紅裕卻開啟逆向加倉(cāng)步伐。具體到買入端，招商核心競(jìng)爭(zhēng)力A、招商瑞利A兩款產(chǎn)品是買入衛(wèi)寧健康最多的。當(dāng)年三季度，朱紅裕管理的招商核心競(jìng)爭(zhēng)力A重倉(cāng)股首次出現(xiàn)衛(wèi)寧健康身影，當(dāng)期持有約1000萬(wàn)股；四季度，朱紅裕瘋狂買入4000萬(wàn)股。至2023年第一季度，朱紅裕進(jìn)一步加倉(cāng)1670萬(wàn)股，總持倉(cāng)高達(dá)6875萬(wàn)股，占總股本比例3.2%。另一基金經(jīng)理陸文凱操盤的招商瑞利A則在同期新進(jìn)買入2500萬(wàn)股。兩只基金以超過(guò)9000萬(wàn)股持倉(cāng)，分列上市公司第二、第十大流通股東。以一季度數(shù)據(jù)粗略估算，招商系基金目前合計(jì)持有衛(wèi)寧健康股票超過(guò)1.5億股。4月初至7月4日期間，衛(wèi)寧健康股價(jià)跌幅已有44.27個(gè)百分點(diǎn)，倘若招商基金的這些產(chǎn)品目前未發(fā)生持倉(cāng)變化，那么意味著這些產(chǎn)品區(qū)間浮虧在9億元左右。衛(wèi)寧健康持倉(cāng)最多跌幅最大朱紅裕擁有18年投研經(jīng)驗(yàn)，投資管理經(jīng)驗(yàn)超11年。此前朱紅裕曾于國(guó)投瑞銀短暫管理過(guò)公募產(chǎn)品，業(yè)績(jī)表現(xiàn)上，其負(fù)責(zé)的四款產(chǎn)品除一只分級(jí)基金業(yè)績(jī)優(yōu)秀外，基本只能算不賺不虧。2021年，朱紅裕加入招商基金，隔年4月成為招商核心競(jìng)爭(zhēng)力基金經(jīng)理。截至7月3日，招商核心競(jìng)爭(zhēng)力在一年多時(shí)間里累計(jì)回報(bào)超過(guò)45%，考慮到過(guò)去一年多時(shí)間里市場(chǎng)行情波動(dòng)，朱紅裕產(chǎn)品的回報(bào)率算得上優(yōu)秀。投資風(fēng)格方面，朱紅裕偏好逆向投資，將ROIC-WACC看作投研框架的核心指標(biāo)，他認(rèn)為，資本回報(bào)率高的公司，創(chuàng)造自由現(xiàn)金流的能力也強(qiáng)，而用資本回報(bào)率減去綜合資本成本，代表了企業(yè)是否增加了實(shí)際價(jià)值，只有ROIC>WACC，企業(yè)的增長(zhǎng)才真正有意義。朱紅裕還會(huì)根據(jù)產(chǎn)業(yè)視角去界定行業(yè)所處的階段，從生命周期角度給公司定價(jià)，從盈利能力和穩(wěn)定性等維度去理解行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局和企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，因而特別看重同樣看重企業(yè)家的決策方向，關(guān)注其在行業(yè)不同發(fā)展階段的決策水平。以其重倉(cāng)股標(biāo)的來(lái)看，朱紅裕絕大多數(shù)時(shí)間踐行了其均衡、逆向的投資邏輯。不過(guò)，衛(wèi)寧健康似乎并不完全符合朱紅裕的投資標(biāo)準(zhǔn)，逆向投資的操作不得不讓人懷疑朱紅裕的判斷能力是不是開了小差。華南地區(qū)成業(yè)務(wù)增幅之冠總部上海的衛(wèi)寧健康有著一系列靚麗的頭銜——第二屆浦東新區(qū)政府質(zhì)量獎(jiǎng)最高獎(jiǎng)——浦東新區(qū)區(qū)長(zhǎng)質(zhì)量獎(jiǎng)；202上海民營(yíng)服務(wù)業(yè)企業(yè)100強(qiáng)；2022上海新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)100強(qiáng)；2022上海服務(wù)業(yè)企業(yè)100強(qiáng)；長(zhǎng)三角百家品牌軟件企業(yè)；2022上海軟件核心競(jìng)爭(zhēng)力企業(yè)（規(guī)模型）；2022在線新經(jīng)濟(jì)（上海）50強(qiáng)；2022中國(guó)新經(jīng)濟(jì)企業(yè)500強(qiáng)等。據(jù)2022年報(bào)披露，衛(wèi)寧健康客戶以國(guó)內(nèi)的公立醫(yī)院、衛(wèi)生管理部門等機(jī)構(gòu)為主，服務(wù)的各類醫(yī)療衛(wèi)生機(jī)構(gòu)用戶達(dá)6000余家，其中包括400余家三級(jí)醫(yī)院，用戶遍布全國(guó)除臺(tái)灣、香港以外的32個(gè)省市自治區(qū)及特別行政區(qū)，是同行業(yè)客戶覆蓋最廣的公司之一。醫(yī)療衛(wèi)生信息化業(yè)務(wù)領(lǐng)域千萬(wàn)級(jí)大額訂單65個(gè)（包含WiNEX項(xiàng)目28個(gè)），2021年為36個(gè)。公開信息顯示，衛(wèi)寧健康2023年上半年單獨(dú)或聯(lián)合中標(biāo)的項(xiàng)目就有約368項(xiàng)，最近的一項(xiàng)是7月4日中標(biāo)“醫(yī)務(wù)管理系統(tǒng)采購(gòu)項(xiàng)目”，金額59.95萬(wàn)元。在業(yè)務(wù)增長(zhǎng)的背后，整體銷售金額中占比最小的華南地區(qū)，增長(zhǎng)幅度最快，達(dá)到41.27%。而此次周煒被留置前，茂名市中醫(yī)院原黨委書記、院長(zhǎng)黎治榮涉嫌嚴(yán)重違紀(jì)違法，茂名市紀(jì)委監(jiān)委于6月29日公告正在接受紀(jì)律審查和監(jiān)察調(diào)查。兩者是否有關(guān)系目前還不得而知，但從衛(wèi)寧健康的主業(yè)聚焦醫(yī)療領(lǐng)域、以及多和公立醫(yī)院發(fā)生來(lái)往，外界分析大概率難逃醫(yī)療腐敗的問(wèn)題。留置措施是紀(jì)檢監(jiān)察機(jī)關(guān)和檢察機(jī)關(guān)所采用的限制被調(diào)查人的人身自由的一項(xiàng)嚴(yán)厲措施。有接近紀(jì)監(jiān)委的人士向財(cái)經(jīng)表示，采取留置至少說(shuō)明紀(jì)監(jiān)委在一起或多起調(diào)查案件中已經(jīng)掌握了嫌疑人比較確鑿的證據(jù)。年報(bào)顯示，衛(wèi)寧健康2022年2022年銷售費(fèi)用4.96億，遠(yuǎn)超研發(fā)費(fèi)用。2022年?duì)I收30.93億，凈利潤(rùn)1.08億。