迷題：大行“三國殺”：工行、建行、農(nóng)行最新比拼
近年來，工行作為“宇宙行”的地位依然穩(wěn)固，建行未能通過發(fā)力零售形成顯著的差異化優(yōu)勢，在體量上又被農(nóng)行反殺。一個更接近“三國”的競爭格局形成了。作者：董云峰編輯：葉冬4年前，新金融瑯琊榜發(fā)表《大行爭霸：建行離工行還有多遠》，引起不少關注，包括一些大行高管。在1年前發(fā)表的《六大行零售金融版圖》一文中，我們強調(diào)，除了工行和建行，農(nóng)行的零售實力與潛力，均有待被市場進一步認識。隨著農(nóng)行總資產(chǎn)在去年實現(xiàn)了對建行的歷史性反超，大行爭霸格局出現(xiàn)變化：從工行與建行的巔峰對決，演變?yōu)楣ば小⒔ㄐ信c農(nóng)行的三足鼎立。建行的階段性走弱，主要在于零售優(yōu)先戰(zhàn)略遭遇逆流：作為“房貸之王”與信用卡領頭羊，樓市劇變與居民消費低迷對建行的沖擊更為顯著。在招行、平安銀行身上，上演著類似的故事。另一邊，工行的均衡與穩(wěn)健，農(nóng)行的低調(diào)與下沉，讓它們在這場“馬拉松”里更為從容。01從體量來說，工行在近年來保持了在大行中的領先優(yōu)勢，建行不僅沒有縮小與工行的總資產(chǎn)差距，反倒被農(nóng)行后來居上。農(nóng)行雖然在貸款余額上仍然落后于建行，但得益于2022年以來存款的超高速增長，在資產(chǎn)規(guī)模上完成反超，成為我國第二大銀行。從盈利來說，工行的凈利潤規(guī)模始終保持第一，建行則有著更強的盈利能力，從凈息差到ROA，均為三大行之首，不過優(yōu)勢有限。考慮到建行擴表速度放緩，實際優(yōu)勢還要更為微弱。從資產(chǎn)質(zhì)量來說，三大行在近年來不相上下，差距極其微小，過去兩年不良率均處于1.3%-1.4%的區(qū)間。農(nóng)行在2023年資產(chǎn)質(zhì)量力壓工行、建行、很大程度上是更快的擴表速度所帶來的。整體而言，工行作為“宇宙行”的地位依然穩(wěn)固，建行未能通過發(fā)力零售形成顯著的差異化優(yōu)勢，在體量上又被農(nóng)行反殺。一個更接近“三國”的競爭格局形成了。02在大行里面，建行最早提出零售優(yōu)先戰(zhàn)略，比較早地將發(fā)展重心轉(zhuǎn)向零售業(yè)務。從2009年到2023年，建行的個人業(yè)務利潤占比，從16.80%一路攀升到50.05%；作為代價，其公司業(yè)務利潤占比從60.66%降至19.27%。這樣的力度，稱得上“all in”。遺憾的是，經(jīng)過10多年的進擊，建行并沒有在零售領域形成實質(zhì)性優(yōu)勢。數(shù)據(jù)顯示，2023年，建行零售業(yè)務稅前利潤為1949億元，僅比農(nóng)行高12億元；從零售AUM和個人存款規(guī)模來看，建行均排在最后；建行雖然個人貸款余額力壓工行，優(yōu)勢也就300億元。在建行的零售業(yè)務里，個人房貸接近6萬億，占個人貸款余額的比重超過8成。由于歷史原因，建行在住房金融領域有著先發(fā)優(yōu)勢，因此個人住房貸款規(guī)模更大、質(zhì)量更優(yōu)，盈利也就更勝一籌。然而，樓市大變局，對建行意味著前所未有的考驗。2020年-2023年，建行個人住房貸款占全行貸款的比重從34.82%下滑到26.76%。除了利率大幅下調(diào)帶來的收益縮水，房貸信用風險也在抬頭，讓這塊最穩(wěn)固的盈利基本盤遭受侵蝕。信用卡業(yè)務亦然。在全行業(yè)整體縮量的情況下，建行信用卡貸款規(guī)模持續(xù)擴張，到去年末已經(jīng)接近萬億，大幅領先于工行和農(nóng)行。但，低迷難振的信用卡交易，以及持續(xù)上升的不良率，讓這塊業(yè)務的利潤貢獻日漸式微。這一切，是所有銀行都在面臨的挑戰(zhàn)。只不過，建行多年來在零售方面更積極，導致眼下壓力更大。03站在十字路口，建行的選擇是暫緩擴表。截至2023年末，工行資產(chǎn)總額44.7萬億元，同比增長12.8%；建行資產(chǎn)總額38.32萬億元，同比增幅10.76%；農(nóng)行總資產(chǎn)39.9萬億元，同比增速為17.5%。在凈息差快速收窄的情況下，擴表往往會帶來利潤率與資產(chǎn)收益率的下滑，這將撼動建行長期以來最引以為傲的優(yōu)勢：更好的息差、更高的盈利。在4年前的《大行爭霸：建行離工行還有多遠》一文中，新金融瑯琊榜有過預言：零售優(yōu)先戰(zhàn)略之下，建行通過犧牲對公業(yè)務，換來了個人業(yè)務的后來居上。工行要想甩開建行，必須在個人業(yè)務領域與建行展開決戰(zhàn)。如果贏家是工行，建行將失去與之一決高下的資格；如果贏家是建行，很可能是一個“招行Plus”的故事。在《六大行零售金融版圖》一文中，我們寫道：工行的保守與穩(wěn)健并不一定是弱點，從更長的周期來看，工行與建行誰將最終勝出，仍未可知。就兩家大行的整體競爭格局而言，工行的零售業(yè)務只要咬住建行，憑借在對公領域的顯著優(yōu)勢，就可以實現(xiàn)對建行的持續(xù)壓制。4年過去了，建行的零售業(yè)務并沒有贏，隨著農(nóng)行奮起，戰(zhàn)局更為膠著。與此同時，去年建行公司金融營業(yè)收入比工行低1500億元，公司金融稅前利潤比工行低1100億元，已經(jīng)被徹底甩開。如今之勢，頗有些進退失據(jù)。04金融是一場“馬拉松”。對大型銀行而言，均衡發(fā)展的全能銀行，免不了顯得平淡，缺乏噱頭，不過從長期來看，卻是勝率最高的經(jīng)營之道。從工行到摩根大通，已經(jīng)說明了一切。早在2020年3月，當時的招行高管就有過反思：經(jīng)歷了大流行，我們也同時在思考一個問題，零售占比是不是越高越好？事實上可能不是，我們開始重新思考戰(zhàn)略定位，“一體兩翼”里如果沒有有特色的、強勁的“兩翼”，“一體”走不遠。建行也在反思。近日，建行董事長張金良在業(yè)績發(fā)布會上提到，擯棄“以規(guī)模和速度論英雄”的傳統(tǒng)思維，更好統(tǒng)籌總量和結構、規(guī)模和效益、短期和長期、局部和全域、發(fā)展和安全，防止經(jīng)營目標單一化、片面化、短期化，實現(xiàn)穩(wěn)健、均衡、協(xié)調(diào)、可持續(xù)發(fā)展。今年以來，在六大行里，截至4月9日收盤，農(nóng)行A股累計漲幅17.58%居首，建行A股漲幅7.68%墊底；去年全年，農(nóng)行、建行股價漲幅分別為33.18%、23.16%。市場終究是敏感的。05補充說明：為什么沒有將中行納入比較？中行固然在規(guī)模上占據(jù)劣勢，差距卻不大。更重要的原因在于中行相對特殊。在四大行里面，中行的全球化/走出去任務最重，這制約了中行像其他大行那樣自如地擴張——因為海外市場整體更為成熟、息差更低，中行很難在海外市場高歌猛進，而要想堅守對外開放排頭兵的定位，中行無法厚此薄彼，多少會影響其境內(nèi)市場的擴張節(jié)奏。從業(yè)務結構來看，近年來中行海外資產(chǎn)占比維持在25%，遠高于其他大行，這可以解釋中行何以成為我國第一家全球系統(tǒng)重要性銀行。因此，中行與其他三大行，一定程度上不處于一個維度。免責聲明：個人觀點，僅供參考，不代表任何投資建議。